Bitcoin ที่กำลังรอ Liquidity

Bitcoin เริ่มทรงตัวได้ในช่วงราคาประมาณ 70,000 ดอลลาร์ สาเหตุจาก ETF Netflows ที่ดีขึ้น และแรงขายเริ่มอ่อนลง แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณการซื้อขายในตลาด Spot ยังเบาบางอยู่ และยังมี Supply Cluster รอขายอยู่ข้างบน ทำให้ตลาดต้องการ Demand ที่มากกว่านี้เพื่อให้การฟื้นตัวนั้นแข็งแรง

Short Summary:

• Unrealized Losses เพิ่มขึ้น แต่ยังอยู่ในเกณฑ์ปกติ บ่งบอกว่าถึงแม้นักลงทุนในตลาดจะถูกกดดันอย่างหนัก แต่ก็ยังไม่ยอมแพ้
• Short-Term Holders Supply Cluster อยู่ระหว่าง 93,000 - 97,000 ดอลลาร์ ซึ่งทำให้กลายเป็นแนวต้านสำคัญด้านบน
• Realized Losses ยังอยู่ในระดับที่สูง แต่ยังไม่มีสัญญาณว่าความตื่นตระหนก ซึ่งเป็นลักษณะของช่วงเวลาของการ De-risk ไม่ใช่จะยอมแพ้
• ปริมาณการซื้อขายในตลาด Spot ยังคงน้อยอยู่ ซึ่งหมายความว่านักลงทุนค่อนข้างที่จะเลือกจุดที่จะเข้าซื้อในช่วงที่ราคาปรับตัวลงมา
• Funding Rates ในตลาด Perpetual ยังคงติดลบอยู่ สะท้อนว่านักลงทุนส่วนใหญ่ในตลาดยังคงมองว่าราคาจะปรับตัวลง

On-chain Insights: 

Short-Term Holder Cost Basis Distribuition Heatmap: โครงสร้างทำ Higher Low ได้ แต่ยังมีแนวต้านใหญ่รออยู่

แม้ตลาดจะมีความไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่องจากปัจจัยทางด้านภูมิรัฐศาสตร์ แต่ Bitcoin ก็ยังสามารถทำ Higher High และ Higher Low ได้ ตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคมในช่วง 60,000 - 70,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นสัญญาณที่ดีของการฟื้นตัว

ถ้าเราไปดู Short-Term Holder Cost Basis Distribution Heatmap จะเห็นว่ามี Supply Cluster รออยู่ที่ 84,000 ดอลลาร์

🟡 สัญญาณที่ต้องจับตามอง: นักลงทุนที่มีต้นอยู่มากกว่า 84,000 ดอลลาร์ อาจจกลายมาเป็นกลุ่มที่เทขายใส่เพื่อกดดันตลาดเมื่อราคาของ Bitcoin ขึ้นไปถึงจุดนั้น

Realized Price by Age: แค่เด้งแต่ไม่ใช่การกลับตัว

Realized Price by Age มีไว้เพื่อดูว่า นักลงทุนแต่ละกลุ่ม มีต้นทุนในการเข้าซื้ออยู่ที่ช่วงราคาใด 

ปัจจุบัน นักลงทุนที่เข้าซื้อในช่วง 1 สัปดาห์ - 1 เดือน ที่ผ่านมามีต้นทุนอยู่ที่ประมาณ 70,200 ดอลลาร์ ซึ่งตอนนี้ได้กลายมาเป็นแนวรับ ในขณะที่นักลงทุนที่เข้าซื้อในช่วง 1 - 3 เดือน อยู่ที่ 82,200 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นแนวต้านที่บอกไว้ก่อนหน้านี้

🟡 สัญญาณที่ต้องระมัดระวัง: เมื่อเราเอานักลงทุนสองกลุ่มมารวมกัน เราก็จะได้กรอบราคาของ Bitcoin ในช่วงระยะสั้นถึงกลาง

Relative Unrealized Loss: ความกลัวเพิ่มขึ้น แต่ยังไม่ยอมแพ้

ในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา Relative Unrealized Loss มีค่าอยู่ที่ประมาณ 15% ซึ่งคล้ายกับช่วงตลาดหมีในไตรมาสที่ 2 ของปี 2022 ซึ่งสะท้อนถึงความกลัวในตลาดนั้นเพิ่มมากขึ้น แต่ยังไม่มีสัญญาณว่าจะเกิดการขายทิ้งอย่างรุนแรงเหมือนในตอนที่ FTX ล้มละลาย

🟡 สัญญาณที่ต้องจับตา: หากเกิดเหตุการณ์ที่ทำให้ Reletive Unrealized Loss พุ่งสูงขึ้นมากกว่านี้ และมีเหตุการณ์มากระตุ้นให้เกิดการเทขายอย่างรุนแรง ในจังหวะนั้นอาจการฟื้นตัวของราคาแบบ V-Shape Recovery ได้

Entity-Adjusted Realized Profit: กำไรที่ค่อยๆ หายไป

นอกเหนือจาก Unrealized Loss ที่เพิ่มสูงขึ้นแล้ว Realized Profitability ก็ได้ค่อยๆ ลดลงนับตั้งแต่ช่วงปลายปี 2025 ซึ่งบอกถึงความอ่อนแอของ Demand

ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 7 วันของ Entity-Adjusted Realized Profit ได้ลงลดจาก 3,000 ล้านดอลลาร์ต่อวันในเดือนกรกฎาคม 2025 เหลือต่ำกว่า 100 ล้านดอลลาร์ต่อวันในปัจจุบัน ซึ่งลดลงมากกว่า 96% 

การลดลงในระดับนี้เป็นสัญญาณว่า ตลาดหมีกำลังเข้าสู่ช่วงสุดท้ายแล้ว

🟡 สัญญาณที่ต้องจับตา: นักลงทุนที่ขายเพื่อทำกำไรได้ขายออกมาจนเกือบหมดแล้ว และ Liquidity On-Chain ก็ลดลงสู่จุดต่ำสุดของ Cycle นี้ ทำให้แรงขายจะค่อยๆ ลดลง แต่การฟื้นตัวของราคายังต้องอาศัยเงินใหม่ๆ เข้ามาอย่างสม่ำเสมอ

‍

Off-chain Insights: 

Spot Volume: ตลาด Spot กลับมาเงียบเหงา

ปริมาณการซื้อขายในตลาด Spot กลับมาเงียบเหงาหลังจากมีการเทขายจาก 76,000 ดอลลาร์ลงมา 67,000 ดอลลาร์ โดยปริมาณการซื้อขายในกระดานเทรดต่างๆ มีกิจกรรมเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยในช่วงที่ราคากำลังฟื้นตัวขึ้นมา

แม้จะมีการพุ่งขึ้นบ้างในระยะสั้น แต่ก็เป็นการซื้อขายที่ตอบสนองกับข่าวมากกว่าเป็นการกลับมาด้วยความเชื่อมั่น

ในปัจจุบันที่ราคาฟื้นตัวขึ้นมา เกิดจากการ Buy the Dip ของนักลงทุน ซึ่งเป็นการเลือกซื้อเฉพาะตอนที่ราคาลดลง ไม่ใช่การเข้าซื้ออย่างต่อเนื่องและยังยื่น

🟡 สัญญาณที่ต้องจับตา: การฟื้นตัวของ Spot CVD เป็นการยืนยันว่าตลาดเปลี่ยนจาก Distribution ไปเป็น Accumulation ซึ่งเป็นเรื่องดีต่อโครงสร้างราคาขาขึ้นในระยะยาว

Spot ETF Net Flows: นักลงทุนระดับสถาบันกลับมาแล้ว

US Spot ETF Net Flows ส่งสัญญาณเริ่มต้นของการปรับตัวขึ้น หลังจากที่มีเงินไหลออกมาเป็นเวลานาน สัญญาณนี้บอกว่า Demand จากนักลงทุนระดับสถาบันเริ่มกลับเข้ามาซื้อ Bitcoin

ถึงแม้ว่าปริมาณของเงินที่ไหลเข้ามาใน Spot ETF จะน้อยกว่าช่วงก่อนหน้า แต่ครั้งนี้ เงินก็ไหลเข้ามาพร้อมกับการดีดตัวขึ้นของราคา

อย่างไรก็ตาม เมื่อ Bitcoin พุ่งทะลุ 74,000 ดอลลาร์ในตอนที่ Funding ติดลบ บ่งบอกราคาดีดตัวขึ้นเพราะนักลงทุนเลือกที่จะ Short Covering หรือปิดสถานะ Short เพื่อจำกัดการขาดทุน มากกว่าที่จะเลือกเปิด Long

🟢 สัญญาณบวก: Demand จาก ETF คือสิ่งที่สนับสนุนตลาด Spot การเพิ่มขึ้นของ Spot ETF Net Flows ที่ต่อเนื่องหมายความว่าความเชื่อมั่นจากนักลงทุนระดับสถาบันกำลังเพิ่มขึ้นและพร้อมที่จะเข้าสู่โหมด Risk-on อีกครั้ง

Futures Perpetual Funding Rate: คนส่วนใหญ่ยังมองลง

Funding rates ในตลาด Perpetual ยังคงติดลบ แม้ว่าโครงสร้างของ Bitcoin จะพยายามฟื้นตัวจากการปรับฐานครั้งล่าสุด สิ่งนี้บ่งบอกว่านักลงทุนยินดีที่จะจ่ายเงินเพื่อรักษากำไรฝั่ง Short เอาไว้

การที่ Funding ติดลบอย่างต่อเนื่องหมายความว่านักลงทุนยังลังเลที่จะเปิด Long อย่างจริงจัง ถึงแม้โครงสร้างราคาจะดีขึ้น สถานการณ์ในปัจจุบันตรงข้ามกับการฟื้นตัวในรอบก่อนๆ ที่ Funding มักจะกลับมาเป็นปกติหรือเป็นบวกเมื่อตลาดดีขึ้น

🟡 สัญญาณที่ต้องจับตา: Funding Rate ที่ติดลบอย่างต่อเนื่องสามารถทำหน้าที่เป็นแรงส่งให้ราคาไปต่อได้อีก เพราะหากมีการ Short ที่มากเกินไป อาจทำให้เกิด Short-Squeeze ได้หากราคาพุ่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง

สรุป

🟡 ภาพรวมระยะสั้น-กลาง: Bitcoin มีโอกาสที่จะย้ายไปเคลื่อนไหวในกรอบ 70,200 - 82,200 ดอลลาร์ในระยะสั้น

🟢 สิ่งที่ยังดีอยู่: Spot ETF Net Flows กลับมาเป็นบวกอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะสนับสนุนแรงซื้อในตลาด Spot

🔴 ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุด: แนวต้านที่แน่นหนารออยู่ที่บริเวณ 84,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นจุดที่นักลงทุนระยะสั้นเข้าซื้อ อาจมีการเทขายออกมาเพื่อตัดขาดทุนหากราคาขึ้นไปถึงจุดนั้น

📌 แนวรับ-แนวต้านที่สำคัญ:

• แนวรับหลัก: $54,400 (Realized Price)
• แนวต้านหลัก: $84,000 (Short-Term Supply Cluster)
• กรอบราคา: $62,800 - $72,600

ทั้งนี้ การลงทุนหรือการเข้าซื้อนั้นควรจะใช้ปัจจัยรวมถึงแนวทางอื่นๆ ในการวิเคราะห์ประกอบด้วย เพื่อการประเมินตลาดได้อย่างครบถ้วนและรอบด้านมากยิ่งขึ้น ข้อมูล On-Chain เป็นเพียงส่วนหนึ่งของการวิเคราะห์ตลาดเท่านั้น

ขอบคุณข้อมูลจาก Glassnode

‍