1/ On-Chain: ชุดสะสมกลับมา พร้อมแนวรับที่แข็งแกร่ง

• 1.1 Trend Accumulation Score
  หากประเมินจากชุดสะสมล่าสุดแสดงให้เห็นถึงการกลับมาซื้ออย่างชัดเจน โดยเฉพาะจากกลุ่มนักลงทุนขนาดกลาง (10–1k BTC) ที่สะสมอย่างต่อเนื่องในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา ขณะที่แรงขายจากรายใหญ่ก็ลดลงจากช่วงต้นปี สิ่งนี้บ่งบอกถึงว่าการขึ้นรอบนี้มีฐานที่มั่นคงและมีคุณภาพมากขึ้น 

🟢 สัญญาณบวก: การสะสมของนักลงทุนขนาดกลางถูกมองเป็นชุดสะสมที่ Organic และทำให้ขาขึ้นของตลาดนี้มีความแข็งแรง

• 1.2 Cost Basis Distribution Heatmap
  การทำ All-Time High ใหม่ทำให้ Supply เกือบทั้งหมดกลับมามีกำไร โดยตอนนี้เราเห็นแนวรับโครงสร้างที่สำคัญบริเวณ $117k ซึ่งเป็นจุดที่ BTC ประมาณ 190k ถูกซื้อขายเป็นครั้งสุดท้าย บริเวณนี้จึงเป็นแนวรับสำคัญที่นักลงทุนที่เพิ่งเข้ามาซื้อจะพยายามปกป้อง 

🟡 สัญญาณระมัดระวัง: การย่อตัวลงมาในโซน $117k อาจเป็นการทดสอบสำคัญว่ายังมีคนพร้อมที่จะ "Buy the Dip" หรือไม่

• 1.3Sell-Side Risk Ratio (Realized P/L)
  อัตราส่วนนี้วัดมูลค่าของการทำกำไรเทียบกับมูลค่าการรับรู้กำไรขาดทุนทั้งหมด ตัวเลขล่าสุดมีการดีดกลับขึ้นมาหลังจากการขึ้นของราคา แสดงว่านักลงทุนมีการ Take Profit มากขึ้น แต่การขายยังคงอยู่ในระดับ ปานกลาง และ ต่ำกว่าระดับสูงสุดในอดีตที่เป็นตัวบอก Top Cycle 

🟢 สัญญาณบวก: การขายทำกำไรอยู่ในเกณฑ์ที่ "พอดี" กับตลาดขาขึ้น ยังไม่ถือเป็นแรงเทขายที่อันตราย

2/ Spot & Futures: ETF ดันตลาด แต่ Leverage กำลังสูงขึ้น

• 2.1 U.S. Spot ETF Inflows
  กระแสเงินทุนจาก ETF เป็นตัวขับเคลื่อนหลักที่ทำให้ Bitcoin ทะลุ All-Time High โดยมีเงินไหลเข้ากว่า $2.2B ภายในสัปดาห์เดียว ซึ่งเป็นการซื้อที่มากที่สุดตั้งแต่เดือนเมษายน การเข้ามาของสถาบันนี้ทำให้สภาพคล่องในตลาด Spot เพิ่มขึ้นอย่างมาก 

🟢 สัญญาณบวก: กระแสเงินทุนจาก ETF ที่แข็งแกร่งเป็นตัวผลักดันที่แข็งแรง หรือแรงส่งที่ยั่งยืนสำหรับไตรมาสที่ 4

• 2.2 Spot Volume
  ปริมาณการซื้อขายในตลาด Spot ก็พุ่งขึ้นสูงที่สุดในรอบหลายเดือน สอดคล้องกับการขึ้นของราคา ซึ่งเป็นการยืนยันความเชื่อมั่นของนักลงทุนในการ Break All-Time High ครั้งนี้ เราต้องจับตาดูว่า Volume จะยังคงสูงอย่างต่อเนื่องหรือไม่ เพราะ Volume ที่ลดลงหลังการพุ่งขึ้นมักจะนำไปสู่การพักฐาน 

🟢 สัญญาณบวก: Volume ที่สูงสนับสนุนความถูกต้องของการขึ้นรอบนี้

• 2.3 Futures Open Interest & Funding Rates
  Open Interest ในตลาด Futures ได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว พร้อมกับการที่ Funding Rate รายปีสูงกว่า 8% นี่แสดงให้เห็นว่ามี Leveraged Long Positions เข้ามาในตลาดเป็นจำนวนมาก การเพิ่มขึ้นของ Leverage อย่างรวดเร็วมักจะจบลงด้วยการ Liquidation หรือการพักตัวสั้นๆ เพื่อลดความร้อนแรง 

🔴 สัญญาณลบ: Leverage Build Up กำลังสร้างความเสี่ยงต่อความผันผวนในระยะสั้น การปรับฐานเล็กน้อยอาจเกิดได้ในช่วงระยะสั้นนี้

3/ Options Market: การเก็งกำไร Call ที่หนาแน่น

• 3.1 Implied Volatility Term Structure (IV)
  Implied Volatility ได้ปรับตัวสูงขึ้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งในสัญญาอายุ 1 สัปดาห์ ที่พุ่งขึ้นจาก 31.75% เป็น 36.01% นี่แสดงให้เห็นถึง ความต้องการลดความเสี่ยง และ การเก็งกำไรในระยะสั้น ที่เพิ่มขึ้น

• 3.2 25-Delta Skew
  Skew ซึ่งวัดความแตกต่างของราคา Put และ Call ได้เปลี่ยนจากที่เคยเป็น Bearish อย่างมาก มาเป็น ปานกลาง ในเวลาไม่กี่วัน นักลงทุนได้เข้าซื้อ Call เพื่อเก็งกำไรฝั่งขาขึ้นอย่างรวดเร็ว 

🟡 สัญญาณระมัดระวัง: การเข้าซื้อ Call ที่หนาแน่น ทำให้ Positioning ในตลาด Options เริ่มหนาแน่นเกินไป ซึ่งหมายความว่าการซื้อ Upside Exposure นั้นไม่ถูกอีกต่อไป และความเสี่ยง-ผลตอบแทนของ Long Call ใหม่ก็ลดลง

📌 บทสรุปและแนวรับ-แนวต้านสำคัญ

การวิเคราะห์ On-Chain และตลาดโดยรวมบอกเราว่า:

• ภาพระยะกลางถึงยาว: โครงสร้างตลาดยังคงแข็งแกร่ง ด้วยการสะสมของนักลงทุนขนาดกลางและกระแสเงินทุน ETF ที่หนุนหลังอยู่ การ Take Profit ยังอยู่ในระดับปานกลาง เป็นสัญญาณ Bullish ที่ดี

🟢 ความแข็งแกร่ง: ชุดสะสมที่ดี + $2.2B ETF Inflow

• ภาพระยะสั้น: ความเปราะบางกำลังเพิ่มขึ้น จาก Leverage ที่สูงขึ้นในตลาด Futures (Funding Rate > 8%) และการเก็งกำไรฝั่ง Call ที่หนาแน่นในตลาด Options การขึ้นครั้งนี้จึงมาพร้อมกับความเสี่ยงที่จะเกิดการ Pullback หรือ Volatility Squeeze ในระยะสั้น เพื่อล้าง Leverage ส่วนเกินออกไป 

🔴 ความเสี่ยง: High Leverage & High Call Positioning

แนวรับ-แนวต้านหลักที่เราต้องจับตาดู:

• แนวรับสำคัญ (Key Support): $117,000 (อ้างอิงจาก Cost Basis Distribution Heatmap) หากราคารับอยู่จะเป็นจุดที่ดีในการฟื้นตัวต่อไป
• แนวต้านปัจจุบัน: $126,000 (All-Time High ล่าสุด) และโซน Price Discovery 

ทั้งนี้ การลงทุนควรใช้ข้อมูล On-Chain ประกอบกับการวิเคราะห์ปัจจัยอื่นๆ เพื่อประเมินตลาดได้อย่างรอบด้าน การขึ้นรอบนี้แข็งแกร่งจริง แต่ยังคงต้องระมัดระวังความผันผวนจาก Leverage ในช่วงนี้

ขอบคุณข้อมูลจาก Glassnode

‍